Incertezas de la inflación

Profesora Carolina Erices, Depto. de Ingeniería Comercial USM

Nuestro país nos entrega una de las experiencias más interesantes en materia de inflación en Latinoamérica. Si revisamos las últimas seis décadas, Chile ha experimentado casi todos los fenómenos relacionados con la inflación: inflación persistente en la década de los 60’s y principios de los 70’s, inflación extremadamente alta entre los años 1973 hasta 1975, e inflación baja y contenida desde inicios de los 90’s. La estabilización inflacionaria se inicia con la autonomía del Banco Central y el uso de metas explícitas de inflación bajo el principio de gradualidad. Junto con una política fiscal conservadora y un fuerte crecimiento, permitieron una significativa apreciación real del peso. Como consecuencia, la inflación se redujo en diez años desde casi 26% en 1990 llegando a cifras en torno al 3% para el año 2000, las que se han mantenido hasta el año 2019.En tanto que para el 2021 se proyecta en torno a 5,7%.

Se han estudiado los determinantes y los efectos nocivos de una inflación alta en la economía y uno de los costos más importantes de una inflación alta es la incertidumbre que afecta negativamente a los agentes económicos.

En los trabajos de Klein (1977) y Khan (1977), se indaga sobre el impacto de la incertidumbre inflacionaria en la demanda por dinero y utilizan diferentes medidas de la variabilidad como indicadores de la incertidumbre inflacionaria.

En trabajos más avanzados se ha recurrido a dos metodologías. Una de ellas, ha buscado alguna medida directa y explícita de las expectativas inflacionarias. Para esto, se realizan encuestas a los principales operadores o asesores económicos acerca de sus expectativas de evolución futura de los precios. Sin embargo, este tipo de estudios solamente se puede realizar en países donde existen encuestas como la encuesta de Lyvingston Survey, organizada por el Banco de la Reserva Federal del Estado de Philadelphia. Una segunda manera de aproximarse al tema de la incertidumbre inflacionaria es estimar una proxy de ella a partir de la varianza de los errores de pronóstico que genera algún modelo econométrico de la inflación. Estos errores, son los cambios impredecibles que tiene la tasa de inflación y son la manifestación empírica de la incertidumbre inflacionaria. Una mayor varianza o dispersión de estos errores mostraría un mayor nivel de incertidumbre. 

En efecto, la variabilidad y el nivel de la inflación están positivamente correlacionados. En este sentido, cuando existe una inflación que los agentes económicos no son capaces de predecir, se producen efectos adversos en el manejo de las economías trayendo nefastas consecuencias. Las economías que toman buenas decisiones en política monetaria y el manejo de la inflación son las que garantizan el equilibrio de sus sistemas financieros y productivos así como también bienestar social.